可轉(zhuǎn)債可以定向發(fā)行嗎(定向可轉(zhuǎn)債發(fā)行條件)

可轉(zhuǎn)換債券(ccb)是一種逆向混合資本證券，具有股權(quán)和債務(wù)工具的雙重特性，可在特定的觸發(fā)條件下轉(zhuǎn)換為股權(quán)，達(dá)到吸收損失的效果。也就是說，當(dāng)債券發(fā)行人運(yùn)營(yíng)良好時(shí)，ccb以債券形式存在，獲得固定的券息；而當(dāng)債券發(fā)行人出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，ccb自動(dòng)由債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，使得債權(quán)人在危機(jī)時(shí)也參與分擔(dān)損失，幫助企業(yè)走出經(jīng)營(yíng)困境 。

基本要素

設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)換債券時(shí)，最重要的是確定以下幾個(gè)基本條款要素：觸發(fā)條件、轉(zhuǎn)換率和券息 。

觸發(fā)條件

觸發(fā)條件通常就是指某些指標(biāo)達(dá)到預(yù)先設(shè)定的水平，可轉(zhuǎn)換債券則轉(zhuǎn)換為普通股權(quán)。這里的“某些指標(biāo)”就是觸發(fā)條件的轉(zhuǎn)換衡量指標(biāo)，“預(yù)先設(shè)定的水平”就是指可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換點(diǎn)。確定觸發(fā)條件的核心就是選擇合適的衡量指標(biāo)。衡量指標(biāo)主要包括以下三種：財(cái)務(wù)水平指標(biāo)(如資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)價(jià)值等)、市場(chǎng)水平指標(biāo)(如股價(jià)等)和監(jiān)管水平指標(biāo)(如監(jiān)督管理局要求的不良貸款率、流動(dòng)性比例和資本充足率等)。每個(gè)衡量指標(biāo)都有各自的優(yōu)勢(shì)和不足。財(cái)務(wù)水平指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)就是數(shù)據(jù)透明，應(yīng)用比較簡(jiǎn)單，目前市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券大部分都選擇財(cái)務(wù)水平指標(biāo)來作為觸發(fā)衡量指標(biāo)。需要注意的是：財(cái)務(wù)水平指標(biāo)有嚴(yán)重的不足之處，主要體現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：一是財(cái)務(wù)報(bào)表是在一個(gè)會(huì)計(jì)期間結(jié)束后才能編制，具有很嚴(yán)重的滯后性和不連續(xù)性，這就會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)水平指標(biāo)無法及時(shí)的反映出企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況；二是可轉(zhuǎn)換債券具有避稅的功能，有些企業(yè)為了有意逃避稅收和防止可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股權(quán)而導(dǎo)致原始股東被稀釋，其管理者和股東都會(huì)存在粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的動(dòng)機(jī)，這樣就會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)指標(biāo)所反映出來的信息失真，從而影響觸發(fā)條件的成立。

轉(zhuǎn)換率

轉(zhuǎn)換率就是指換債券在觸發(fā)條件發(fā)生時(shí)，其持有者所能獲得的股權(quán)占全部股權(quán)的比例，比例取值區(qū)間為。根據(jù)市場(chǎng)情況以及關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的研究中，轉(zhuǎn)換率一般為三種情形：一是轉(zhuǎn)換率為0，也就是當(dāng)觸發(fā)條件發(fā)生時(shí)，其投資者獲得的股權(quán)比例為0，這意味著企業(yè)消除了債務(wù)，投資者全部損失，目前我國(guó)眾多商業(yè)銀行發(fā)行的二級(jí)資本債就是轉(zhuǎn)換率為0的可轉(zhuǎn)換債券；二是轉(zhuǎn)換率為l，也就是當(dāng)觸發(fā)條件發(fā)生時(shí)，其投資者獲得全部的股權(quán)，意味著可轉(zhuǎn)換債券投資者成為了企業(yè)的全部股東；三是轉(zhuǎn)換率為0和l之間，這意味觸發(fā)條件發(fā)生時(shí)，其投資者持有部分公司股權(quán)比例，變成公司股東。根據(jù)現(xiàn)有的文獻(xiàn)研究中，其轉(zhuǎn)換比例大部分都是第三種情形。

券息