股票價(jià)值三種計(jì)算公式（權(quán)益資本成本計(jì)算公式系數(shù)）

權(quán)益資本成本＝無風(fēng)險(xiǎn)利率＋風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

ks＝rf＋β×（rm－rf）

參數(shù)的估計(jì)如下：

1.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的估計(jì)

rf＝長期政府債券的名義到期收益率

【注意】名義與實(shí)際的關(guān)系

（1）公式

1＋r名義＝（1＋r實(shí)際）（1＋通貨膨脹率）

名義現(xiàn)金流量＝實(shí)際現(xiàn)金流量×（1＋通貨膨脹率）n

（2）計(jì)算規(guī)律

名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。使用實(shí)際利率的情況：

①存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)）；

②預(yù)測(cè)周期特別長。

2.股票貝塔值的估計(jì)

（1）預(yù)測(cè)期間

公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí)，可以采用5年或更長的預(yù)測(cè)期長度；

如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長度。

【注意】不一定時(shí)間越長，估計(jì)的值就越可靠。

（2）收益計(jì)量的時(shí)間間隔

使用每周或每月的收益率。

（3）使用歷史β值估計(jì)權(quán)益資本的前提

如果公司在經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計(jì)權(quán)益成本。

3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＝rm－rf

市場(chǎng)平均收益率（rm）的估計(jì)：

（1）選擇時(shí)間跨度

應(yīng)選擇較長的時(shí)間跨度，既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期。

【注意】時(shí)間越長，估計(jì)的值就越可靠。

（2）選擇算數(shù)平均數(shù)還是幾何平均數(shù)

多數(shù)人傾向于采用幾何平均法。

二、股利增長模型

2.長期平均增長率的估計(jì)

估計(jì)長期平均增長率的方法：

（1）歷史增長率

幾何增長率比算術(shù)平均數(shù)更符合邏輯。

（2）可持續(xù)增長率

（3）采用證券分析師的預(yù)測(cè)

①將不穩(wěn)定的增長率平均化，計(jì)算增長率的幾何平均數(shù)；

②根據(jù)不均勻的增長率直接計(jì)算股權(quán)成本

三、債券報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型

ks＝kdt＋rpc

式中：kdt——稅后債務(wù)成本；

rpc——股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

【注意】某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%一5%之間。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。（考試會(huì)給出）

四、留存收益資本成本的估計(jì)

留存收益資本成本＝不考慮籌資費(fèi)用的普通股資本成本