稅收優(yōu)惠對(duì)高新技術(shù)企業(yè)融資約束 (的影響研究)

　　近年來，我國頒布了一系列覆蓋面更廣、優(yōu)惠力度更大的稅收優(yōu)惠政策。2015年11月，《財(cái)政部 國家稅務(wù)總局科技部關(guān)于完善研究開發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除政策的通知》(財(cái)稅〔2015〕119號(hào))放寬了研發(fā)活動(dòng)和研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除的范圍，使得企業(yè)的研發(fā)成本更好得以補(bǔ)償。此后，營改增的全面推開、科技型中小企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例由50%提高至75%以及各類稅收優(yōu)惠政策的提出，讓高新技術(shù)企業(yè)能夠享受到更多的稅收優(yōu)惠，也為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮了重要作用。

　　高新技術(shù)企業(yè)是實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的核心力量，在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、增強(qiáng)國際競(jìng)爭(zhēng)力方面發(fā)揮了重要作用。高新技術(shù)企業(yè)雖然具有一定的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)和人才優(yōu)勢(shì)，但也因其研發(fā)活動(dòng)的不透明性和風(fēng)險(xiǎn)性面臨著融資約束的難題，尤其是中小型高新技術(shù)企業(yè)長(zhǎng)期存在融資難、融資貴的問題。稅收優(yōu)惠政策能緩解高新技術(shù)企業(yè)面臨的現(xiàn)金壓力，但稅收優(yōu)惠政策需要著力關(guān)注高新技術(shù)企業(yè)哪一方面的需求,中小型高新技術(shù)企業(yè)能否依托稅收優(yōu)惠政策破除融資難困境、加速推進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)效發(fā)展，這些問題成為當(dāng)前稅收優(yōu)惠政策施行后值得探討的重要內(nèi)容。

　　企業(yè)的融資約束是由市場(chǎng)不完善而產(chǎn)生的信息不對(duì)稱和代理沖突引發(fā)的企業(yè)內(nèi)外部融資成本的差異。對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)而言，其信息不對(duì)稱程度越高，融資約束越明顯，外部籌資越困難(屈文洲等，2011)。已有研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定(盧君生等，2018)、稅收征管活動(dòng)的規(guī)范化(于文超等，2018)等能在信貸市場(chǎng)傳遞質(zhì)量信號(hào)，緩解因信息不對(duì)稱帶來的融資約束?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)于稅收優(yōu)惠產(chǎn)生效應(yīng)的研究中，更多的是研究稅收優(yōu)惠對(duì)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出的激勵(lì)。劉詩源等(2020)就認(rèn)為稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)提升創(chuàng)新強(qiáng)度具有明顯的向激勵(lì)作用。劉行等(2019)認(rèn)為增值稅改革能通過增加可支配的現(xiàn)金流和降低創(chuàng)新投入成本從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。已有研究對(duì)稅收的激勵(lì)效果以及如何緩解企業(yè)融資約束的研究較多，但研究?jī)烧咧g的影響及其作用機(jī)制的較少或只研究某種特定稅收優(yōu)惠產(chǎn)生的效應(yīng)。事實(shí)上，稅收優(yōu)惠能擴(kuò)大企業(yè)內(nèi)部融資的來源，降低對(duì)外部融資的依賴，同時(shí)在財(cái)報(bào)上體現(xiàn)為企業(yè)盈利能力的提高，在市場(chǎng)上傳遞良好的信號(hào)，進(jìn)而影響企業(yè)的融資約束。不同規(guī)模的企業(yè)對(duì)于稅收政策的敏感度差異也會(huì)在一定程度上影響稅收優(yōu)惠政策效應(yīng)。因此，在稅收優(yōu)惠政策背景下，本文構(gòu)建固定效應(yīng)面板模型探究稅收優(yōu)惠政策對(duì)融資約束產(chǎn)生的影響，并進(jìn)一步探討該效應(yīng)在大型高新技術(shù)企業(yè)和中小型高新技術(shù)企業(yè)之間是否存在明顯差異，以期從稅收政策實(shí)施的角度，為促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)提高融資效率、推動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展帶來現(xiàn)實(shí)的幫助。

　　二、理論分析與研究假設(shè)

　　本文主要從研發(fā)投入和未分配利潤(rùn)的雙重視角研究稅收優(yōu)惠對(duì)融資約束的影響機(jī)制。為緩解企業(yè)面臨的融資約束問題可以從兩方面進(jìn)行研究：從外部看，創(chuàng)新成果代表著企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，向外部投資者傳遞著質(zhì)量信號(hào);從內(nèi)部看，未分配利潤(rùn)積累體現(xiàn)著企業(yè)的盈利能力，代表內(nèi)部融資來源。

　　(一)稅收優(yōu)惠、研發(fā)投入與融資約束

　　高新技術(shù)企業(yè)以持續(xù)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)為主，其核心競(jìng)爭(zhēng)力為自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。稅收優(yōu)惠政策的實(shí)施不僅有助于補(bǔ)償企業(yè)前期的研發(fā)支出，還能在一定程度上促進(jìn)企業(yè)后期的創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化(張繼良等，2014)。由此，稅收優(yōu)惠政策與研發(fā)效率顯著相關(guān)(李彥龍，2018)，且研發(fā)形成的新產(chǎn)品、新技術(shù)和新工藝能提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，帶來營業(yè)收入的增長(zhǎng)(江笑云等，2019)，也能為企業(yè)提升美譽(yù)度和知名度，降低信息不對(duì)稱程度，破除融資約束。但是，因創(chuàng)新成果價(jià)值的不確定性，過大的研發(fā)投入可能導(dǎo)致投入的成本大于創(chuàng)新成果帶來的收益，加劇融資約束，從而抵消一部分稅收優(yōu)惠帶來的效應(yīng)。因此，稅收優(yōu)惠是否能夠通過提高研發(fā)投入來緩解高新技術(shù)企業(yè)融資約束仍需要進(jìn)一步實(shí)證檢驗(yàn)?；诖?，本文提出第一個(gè)研究假設(shè)。

　　假設(shè)1：稅收優(yōu)惠激勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)加大研發(fā)投入提高外部融資水平進(jìn)而緩解融資約束。

　　(二)稅收優(yōu)惠、利潤(rùn)積累與融資約束

　　企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠降低了其運(yùn)營成本，增加了可分配利潤(rùn)。企業(yè)可以選擇將利潤(rùn)以現(xiàn)金股利的形式發(fā)放給股東，或是將利潤(rùn)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。已有研究成果表明，稅收優(yōu)惠能夠有效促進(jìn)上市公司增加企業(yè)投資(楊楊等，2020)，帶動(dòng)企業(yè)投資，對(duì)企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)生向激勵(lì)(張信東等，2019)。企業(yè)不僅可以將減少的部分稅收支出投資于經(jīng)營資產(chǎn)，獲得經(jīng)營性的利潤(rùn)，帶來規(guī)模效應(yīng)，最終進(jìn)一步提升企業(yè)的營運(yùn)能力和盈利能力，也可以投資于金融資產(chǎn)獲得收益，從而增加企業(yè)現(xiàn)金流。同時(shí)，企業(yè)盈利能力的增長(zhǎng)又會(huì)促進(jìn)留存收益的積累，增加內(nèi)部融資的來源，降低對(duì)外部融資的需求，相應(yīng)地緩解企業(yè)的融資約束問題。基于此，本文提出第二個(gè)研究假設(shè)。

　　假設(shè)2：稅收優(yōu)惠促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)投資提高盈利水平進(jìn)而緩解融資約束。

　　三、研究設(shè)計(jì)(略)

　　四、實(shí)證分析(略)

　　五、研究結(jié)論與政策建議

　　(一)研究結(jié)論

　　本文基于20102020年的數(shù)據(jù)，使用變截距固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型研究稅收優(yōu)惠對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)融資約束的作用效果并探究其影響機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：(1)稅收優(yōu)惠政策能夠顯著緩解高新技術(shù)企業(yè)面臨的融資約束問題;(2)稅收優(yōu)惠政策緩解高新技術(shù)企業(yè)融資約束的效應(yīng)在大型高新技術(shù)企業(yè)和中小型高新技術(shù)企業(yè)之間呈現(xiàn)異質(zhì)性，即稅收優(yōu)惠緩解中小型高新技術(shù)企業(yè)融資約束的程度更大;(3)對(duì)于中小型高新技術(shù)企業(yè)而言，稅收優(yōu)惠政策通過作用于企業(yè)的研發(fā)投入和利潤(rùn)積累來影響企業(yè)的融資約束，即稅收優(yōu)惠能促使中小型高新技術(shù)企業(yè)增加研發(fā)投入和利潤(rùn)積累，有效提高成果創(chuàng)新和盈利能力，進(jìn)而緩解融資約束;(4)對(duì)于大型高新技術(shù)企業(yè)而言，稅收優(yōu)惠帶來的現(xiàn)金流則可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)過度投入研發(fā)和過度投資而加劇企業(yè)的融資約束。

　　(二)政策建議

　　針對(duì)上述研究結(jié)論，本文提出如下建議。

　　1.實(shí)施新的結(jié)構(gòu)性稅收優(yōu)惠政策，切實(shí)降低高新技術(shù)企業(yè)稅負(fù)。在推動(dòng)大規(guī)模普惠性減稅的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)實(shí)施新的結(jié)構(gòu)性稅收優(yōu)惠政策。要注重定向支持，堅(jiān)持將創(chuàng)新放在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心位置，以優(yōu)化稅收結(jié)構(gòu)為目標(biāo)，實(shí)行有增有減的結(jié)構(gòu)性稅收優(yōu)惠政策以切實(shí)降低高新技術(shù)企業(yè)稅負(fù)，推動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)著力提高創(chuàng)新能力，破解融資困境，解決發(fā)展難題。具體而言，應(yīng)貫徹十四五規(guī)劃中提出的實(shí)施更大力度的研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除，配合提出提高研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例、增加稅前扣除項(xiàng)目、增加專用先進(jìn)設(shè)備種類數(shù)目、延長(zhǎng)虧損結(jié)轉(zhuǎn)年限、延長(zhǎng)階段性政策的年限、實(shí)施長(zhǎng)期的制度性稅收優(yōu)惠等政策，將更加多元化的稅收優(yōu)惠政策惠及高新技術(shù)企業(yè)，從而降低高新技術(shù)企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，緩解其面臨的融資約束難題，促進(jìn)其持續(xù)釋放活力、增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力。

　　2.對(duì)中小型高新技術(shù)企業(yè)實(shí)施研發(fā)導(dǎo)向型及經(jīng)營投資導(dǎo)向型的稅收優(yōu)惠政策。對(duì)于中小型高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，要注重引導(dǎo)其進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)及日常生產(chǎn)經(jīng)營投資，針對(duì)企業(yè)在創(chuàng)新投入和產(chǎn)出過程中的需求，加大關(guān)于引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備、引進(jìn)科研人才、研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除、固定資產(chǎn)加速折舊等政策的范圍和程度，推動(dòng)中小型高新技術(shù)企業(yè)積極進(jìn)行研發(fā)及經(jīng)營投資活動(dòng)，促進(jìn)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，改善盈利能力，緩解其融資約束。中小型高新技術(shù)企業(yè)要把握好稅收優(yōu)惠政策，可以重點(diǎn)加大研發(fā)投入，彌補(bǔ)各個(gè)研發(fā)階段的資金不足，以此緩解因資金壓力導(dǎo)致的研發(fā)困境。此外，中小型高新技術(shù)企業(yè)可將更多的利潤(rùn)留存進(jìn)行合理生產(chǎn)經(jīng)營投資或金融投資，獲得持續(xù)且穩(wěn)定的內(nèi)部現(xiàn)金流，減少企業(yè)面臨的融資約束問題，破解其發(fā)展難題，最終助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　3.對(duì)大型高新技術(shù)企業(yè)要嚴(yán)苛稅收優(yōu)惠享受條件。為避免大型高新技術(shù)企業(yè)為享受稅收優(yōu)惠而盲目進(jìn)行研發(fā)投入和不合理投資行為，政府可以針對(duì)大型高新技術(shù)企業(yè)建立相應(yīng)的指標(biāo)，用以細(xì)化不同企業(yè)能享受到的稅收優(yōu)惠程度及范圍。比如，根據(jù)企業(yè)過去年度的創(chuàng)新投入、創(chuàng)新效率、盈利能力、資產(chǎn)利用率等指標(biāo)來劃分不同高新技術(shù)企業(yè)下一年度所能享受到的稅收優(yōu)惠程度。通過細(xì)化稅收優(yōu)惠的條件，促進(jìn)大型高新技術(shù)企業(yè)將享受稅收優(yōu)惠而獲得的資金用在推動(dòng)創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化及資產(chǎn)配置效率的提升上，緩解融資約束問題。而大型高新技術(shù)企業(yè)在享受稅收優(yōu)惠政策的同時(shí)，也要根據(jù)自身戰(zhàn)略、所處外部環(huán)境及原有資產(chǎn)利用程度等審慎評(píng)估長(zhǎng)期研發(fā)項(xiàng)目的可行性，分析研發(fā)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性，避免過多的研發(fā)投入產(chǎn)生成本收益不平衡的問題。此外，大型高新技術(shù)企業(yè)通常資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)較大，要注意避免因過度投資出現(xiàn)未分配利潤(rùn)很高但實(shí)際可用現(xiàn)金流很少、企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性降低的情況出現(xiàn)，從而使企業(yè)失去部分外部融資機(jī)會(huì)。

　　(本文為節(jié)選，原文刊發(fā)于《稅務(wù)研究》2022年第6期。)

　　作者：

　　張瑞琛(福建農(nóng)林大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院)

　　楊思崟(福建農(nóng)林大學(xué)計(jì)算機(jī)與信息學(xué)院)

　　宋敏麗(福建農(nóng)林大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院)

　　張懿文(福建農(nóng)林大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院)

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